外资机构看中国：2024年中国经济稳中求进 A股具有上行空间

　　多家外资机构对中国2024年宏观经济做出展望。多家机构认为，2024年中国经济将呈现出稳中求进的势头，经济增速或总体高于去年平均水平。与此同时，房地产有望实现软着陆，国内消费亦将持续向好。

　　多家外资机构预计，中国无论是财政政策还是货币政策，均有持续发力的空间。在新的一年里，中国的财政政策将更加积极，宏观政策合力增加。而A股当前存错误定价，2024年具有上行空间。

　　消费有望持续向好

　　“2023 年疫后复苏，国内消费对 GDP 的贡献达到约八成，其中服务类消费表现尤为亮眼。”汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶预计，今年中国消费或将同比增长7%。

　　我国当前消费正在持续复苏。以元旦***期为例，***化和旅游部数据中心测算，元旦***期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入7***.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。

　　另据商务部商务大数据监测，元旦***期期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%。商务部重点监测零售企业金银珠宝、建材、家具销售额同***别增长21.2%、13.1%和 12.9%。

　　瑞银投资银行亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛亦指出，尽管房地产增长乏力对居民消费信心也有一定的制约作用，但随着服务业、劳动力市场以及居民收入的恢复性增长的持续，今年的消费增速有望超过GDP增速。

　　不过，刘晶认为，2024年，以人为本的新型城镇化进程将进一步释放消费潜力，同时房地产市场的逐渐企稳亦将推动消费持续向好，并将增长动能扩大到其他领域。

　　此外，刘晶预计，2024年波动性较大的食品及能源价格成本对于CPI的拖累将有所减弱，同时房地产企稳及消费复苏将推动核心CPI通胀温和上涨，PPI亦将转正。

　　房地产有望实现软着陆

　　展望2024年，房地产市场的风险依然值得关注。不过，多家机构预测，中国房地产市场将在各类政策的支持下不断复苏，最终实现软着陆。

　　王涛认为，今年房地产或仍将对经济增长形成拖累，但拖累的程度将有所下降。从长期来看，可持续的房地产需求或者建设量可能会保持低位，这是由于人口结构的变化、城镇化放慢、居民住房拥有率较高等各类因素相作用的结果，过去房地产高速发展一去不复返。在此背景下，各种政策能否稳定房价和购房者居民的信心，防止房地产市场出现更大幅度的超调十分重要。

　　刘晶亦指出，“保障房+商品房”的双轨并行模式将成为稳地产的重要抓手。大力提高保障房的供给不仅可以让住房变得更容易负担，另一方面也可以对冲商品房市场下行的冲击。

　　去年11月底，人民银行行长潘功胜在国际清算银行和香港金融管理局的高级别会议中提到，人民银行将为地方***提供低成本资金，支持其收购供应过多的商品房并改造为保障房。去年12月，人民银行重启补充抵押贷，或已拉开了***发力稳地产的序幕。有分析人士认为，商品房限购限价政策的进一步放松亦将促进房地产供求关系的重新平衡。

　　此外，德意志银行中国区首席经济学家熊奕预计，人民银行将继续在 2024 年保持宽松的政策，进一步促进房地产市场复苏。

　　财政货币政策将加大合力

　　对于新年宏观政策的执行，多位外资机构分析人士均认为，今年中国财政及货币政策发力仍有空间，且总体将更加积极。

　　刘晶预计，新的一年，在“以进促稳”的政策基调下，财政政策将更为积极。包含一般公共预算及***性基金预算在内的广义赤字率将与去年实际水平相当（约占 GDP 的 8%）。

　　“货币政策的运作亦有更多空间。”刘晶预计，人民银行将在2024年上半年降准50个基点，下半年小幅下调政策利率20个基点，为经济发展及转型提供流动性支持。其他政策亦将***取一致性取向，确保经济保持合理增长势头。

　　王涛认为，今年的财政赤字可能在3.5%到3.8%左右。与此同时，地方专项债可能将达到4万亿以上规模。同时，在美联储降息预期之下，今年中国货币政策提供更多的宽松空间，预计今年中国央行将进行10-20个点的降息、25-50个点的降准。

　　熊奕还指出，只有加大宏观政策力度、加强各类政策协调配合，才能更好地促进经济政策措施的落地见效。

　　此外，熊奕还预计，2024年，中美经济和利率的走势将对人民币汇率形成支撑。美国经济预计将在2024年上半年进入温和衰退，美联储将在年底前总共降息150个基点。受经常账户持续盈余和资金净流出放缓的支撑，预计人民币将在2024年底迎来小幅升值。

　　A股市场具有上行空间

　　在多家外资机构看来，中国A股市场在新的一年中具有上升空间。

　　瑞银大中华研究部总监连沛堃指出，2024年MSCI（中国）指数有15%的上行空间。在15%的上升空间中，有5%由估值推升。当前MSCI中国指数的市盈率（PE）仅8倍，处于历史估值底部。另有10%由盈利增长推动，其中企业收入的上升空间有望达到7%。

　　渣打中国财富管理部总经理梁大伟认为，中国股市中行业选择的空间可能将较其他市场更大，建议超配中国的中国电信服务行业、非必需消费品、中国科技等行业。

　　梁大伟指出，中国通信服务行业的盈利修正仍为正数，高于中国整体市场，预计投资者将获益于消费者支出的改善。

　　此外，刘晶指出，过去几年，新能源及高端制造业等新经济领域取得的进步令人瞩目，但其在国民经济中的比重仍然偏低。“先立后破”的政策基调彰显出***对于经济结构平稳过渡的重视，预示着新的一年，短期和长期目标的精准平衡将促使新动能逐渐壮大、旧动能持续发力，从而带动经济稳步走向高质量发展。